业绩回首
1Q20 净利润凌驾我们预期
1Q20 疫情影响可控 ，，，，，，整年后续影响仍有待视察：凭证我们的工业链调研 ，，，，，，得益于半导体制造产线高度自动化及公司优异的管控 ，，，，，，1Q20 win必赢国际官方网站微产能使用率相比4Q19 继续恢复 ，，，，，，供应端受复工延迟影响有限 。。。。。。。。需求方面来看 ，，，，，，现在公司订单情形仍然康健 ，，，，，，能见度维持在两个月水平 。。。。。。。。我们以为 ，，，，，，以客户结构来看 ，，，，，，win必赢国际官方网站微主营的功率半导体营业更偏向内需 ，，，，，，在疫情对外洋一连攻击下 ，，，，，，公司抗危害能力强于外需敞口更大的企业 。。。。。。。。但由于下半年需求端仍然保存不确定性 ，，，，，，我们建议投资者一连跟踪下游需求转变 。。。。。。。。
盈利展望与估值
只管1Q20 净利润超预期 ，，，，，，但思量到疫情带来的需求不确定性 ，，，，，，我维持2020/21 年盈利展望稳固 。。。。。。。。我们一连看好win必赢国际官方网站微产品结构改善及IDM 模式收入占比提升推动下的业绩增添 ，，，，，，维持跑赢行业评级及40.51 元目的价（16%上行空间） ，，，，，，基于2021 年SOTP 估值法 。。。。。。。。
危害
疫情影响功率半导体需求；； ； ；；；国产替换进度缺乏预期 。。。。。。。。
1Q20 净利润凌驾我们预期
win必赢国际官方网站微宣布2019/1Q20 业绩：2019 整年收入57.4 亿元 ，，，，，，同比下滑8%；； ； ；；；毛利率22.8% ，，，，，，同比下滑2.4ppts；； ； ；；；归母净利润4.0 亿元 ，，，，，，同比下滑7% 。。。。。。。。公司2019 年毛利率略低于我们预期 ，，，，，，收入及净利润基本切合我们预期 。。。。。。。。1Q20 公司实现收入13.8 亿元 ，，，，，，基本切合我们预期 ，，，，，，归母净利润1.14 亿元 ，，，，，，净利率抵达8.2% ，，，，，，凌驾我们预期 ，，，，，，主要由高产能使用率维持及产品结构一连改善 。。。。。。。。
生长趋势
2019 整年毛利率低于我们预期 ，，，，，，主要受到行业下行周期影响：公司2019 年整年毛利率 ，，，，，，其中产品与计划毛利率29.5% ，，，，，，低于我们预期 。。。。。。。。我们以为主要缘故原由是2019 年整年整个行业基本面仍处于下行周期 ，，，，，，除公司产能使用率整年较低因素外（6 寸：82%；； ； ；；；8 寸：90%） ，，，，，，公司偏低端产品价钱也受到了一定压力 。。。。。。。。
1Q20 产品结构一连改善 ，，，，，，发动净利润超预期：公司1Q20 毛利率抵达24.9% ，，，，，，净利润抵达8.2% ，，，，，，基本恢复到2018 年景气周期高点时水平 。。。。。。。。由于2019 年产品整体价钱并不睬想 ，，，，，，我们以为公司1Q20利润超预期缘故原由主要是产品结构获得有用改善 ，，，，，，如起劲结构高端传感芯片、化合物半导体芯片等 。。。。。。。。凭证公司2019 年报披露 ，，，，，，公司在起劲加速600-1200V SiC MOSFET 产品的设计和制造能力 。。。。。。。。我们以为 ，，，，，，在化合物半导体营业一连取得希望的推动下 ，，，，，，公司产品盈利能力有望获得进一步提升 。。。。。。。。1Q20 疫情影响可控 ，，，，，，整年后续影响仍有待视察：凭证我们的工业链调研 ，，，，，，得益于半导体制造产线高度自动化及公司优异的管控 ，，，，，，1Q20 win必赢国际官方网站微产能使用率相比4Q19 继续恢复 ，，，，，，供应端受复工延迟影响有限 。。。。。。。。需求方面来看 ，，，，，，现在公司订单情形仍然康健 ，，，，，，能见度维持在两个月水平 。。。。。。。。我们以为 ，，，，，，以客户结构来看 ，，，，，，win必赢国际官方网站微主营的功率半导体营业更偏向内需 ，，，，，，在疫情对外洋一连攻击下 ，，，，，，公司抗危害能力强于外需敞口更大的企业 。。。。。。。。但由于下半年需求端仍然保存不确定性 ，，，，，，我们建议投资者一连跟踪下游需求转变 。。。。。。。。
盈利展望与估值
只管1Q20 净利润超预期 ，，，，，，但思量到疫情带来的需求不确定性 ，，，，，，我维持2020/21 年盈利展望稳固 。。。。。。。。我们一连看好win必赢国际官方网站微产品结构改善及IDM 模式收入占比提升推动下的业绩增添 ，，，，，，维持跑赢行业评级及40.51 元目的价（16%上行空间） ，，，，，，基于2021 年SOTP 估值法 。。。。。。。。
危害
疫情影响功率半导体需求；； ； ；；；国产替换进度缺乏预期 。。。。。。。。